聯準會降息基調不變　標普500指數上漲1.1%

財經中心／綜合報導

中國信託商業銀行表示，3月FOMC會議如預期維持政策利率在4.5%，對2025年的降息看法維持在2碼，宣布從4月開始將放慢縮減資產負債表的速度，持有美國公債的縮減速度由每月的250億美元降至50億美元。市場反應正向，標普500指數上漲1.1%，美國長短天期公債殖利率均下滑，美元指數變化不大。

中國信託商業銀行整理本次會議的重點如下：

FOMC會後聲明中強調經濟前景的不確定性增加

FOMC會後聲明中強調經濟前景的不確定性增加，經濟預估（SEP）將2025年和2026年的經濟成長預估分別下調0.4和0.2個百分點至1.7%和1.8%；PCE通膨分別上調0.2和0.1個百分點至2.7%和2.2%，核心PCE通膨2025年上調0.2個百分點至2.8%，但2026年的預估維持在2.2%不變。

2025年的利率預估中位數維持在3.9%

2025年的利率預估中位數維持在3.9%，也就是2025年降息兩碼的看法不變。對2026-2027年和長期利率的預估亦均維持不變，仍是緩步降息的趨勢。

短期通膨預期指標有所上升　但長期通膨預期穩定

主席鮑威爾在記者會上表示，短期通膨預期指標有所上升，但長期通膨預期穩定。由於關稅所導致的額外壓力，進一步降低通膨的進展可能會受到延遲，過去兩個月看到意外的較強的商品通膨，跟企業或消費者在關稅正式生效前提前採購，或是企業提前調整價格有關，可能是短期波動。目前仍預期2026年通膨能回落到2%出頭。

鮑威爾指出家庭和企業的信心等「軟數據」指標顯示對經濟下行風險的擔憂正上升，但消費支出等「硬數據」仍然維持在穩定的水準。就業市場方面，沒有看到大量裁員的情況，不過失業者需要更長的時間才能找到工作。有些機構上調了經濟衰退的機率，但未達到高的程度。目前的利率處在良好位置，能夠根據未來的經濟變化進行適當調整。

在會議前，市場最擔心的是關稅造成的停滯性通膨風險，使聯準會處於兩難境地，不過聯準會某種程度地安撫了市場的情緒。雖然本次會議因觀望政策影響而暫停降息，但對通膨的定調偏向是短期波動而非長期影響，對明後年的通膨預估調整甚少，反倒是對經濟預估的下調幅度較大，因此對未來的降息基調不變。

中國信託商業銀行表示，維持基準情境預估2025年降息兩碼。美國10年期公債殖利率已自1月高點的4.8%大幅降至目前的4.2%，債務上限通過後財政部重新發債可能使殖利率短暫反彈，然降息基調不變，川普極力削減支出以及財政部長貝森特持續宣示壓低美債殖利率，長期美債殖利率維持緩下看待。

美股自2月中出現明顯修正，過去兩年動能最強的大型科技類股修正幅度尤為明顯，市場目前的敘事邏輯兩大主軸為：一是經濟數據轉弱帶來的衰退疑慮甚至有停滯性通膨風險，二是川普關稅政策的不確定性。本次FOMC會議將通膨定調為短期因素，經濟的轉弱仍可得到降息的支持，流動性的趨緊得到放緩縮表速度的支持，因此安撫市場對第一點的擔憂。就企業獲利來看，今年以來預估有些下修，但幅度並不算大，顯示目前正處在評價調整期，基於本行認為目前市場對經濟衰退的疑慮有些過度，以及聯準會仍處降息，下半年有減稅利多等因素，今年美股仍有行情空間。然短線震盪還需要一些時間修復。

中國信託商業銀行指出，4月初川普政府將公布的「對等關稅」是接下來最重要的觀察因子。所謂的對等關稅就是「你課多少，我也課多少」 的策略，精神是弭平雙方關稅的差距。作為全面關稅的替代方案，對等關稅的風險較低，因以關稅本來就不對等作為理由，可降低對手國報復的機率，而對手國也有降低關稅以因應的談判空間。但風險在於川普將非關稅的貿易壁壘如商品增值稅也納入考量，而提出更高的關稅數字。

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