聯準會放緩縮表　美國公債領漲

財經中心／綜合報導

富蘭克林證券投顧表示，川普關稅政策不確定性，造成聯準會決策的難度，然而若參考2018~2019年美中貿易戰經驗，美國製造業及投資活動受創，聯準會於2019年7月底開始採取預防性降息，成功避免經濟衰退。而今若相同情境再度上演，聯準會已有比當時高的利率空間可以再降息救市，為債市撐起升機。值此政策不確定時期，建議採取廣納非投資級債、投資級公司債和公債的精選收益複合債策略，以分散方式防禦下檔風險。亦可趁非投資級債市隨股市拉回的時機，伺機低接以分享更高殖利率機會。

在成熟政府債市方面，富蘭克林證券投顧指出，彭博全球公債指數本週上漲0.24%（換成美元），聯準會維持利率於4.25%~4.5%，對經濟前景擔憂加重、下修2025~2027年經濟成長率至1.7%~1.8%（原估2.1%~1.9%）；2025年核心通膨被上修至2.8%（原估2.5%），主席鮑爾表示關稅對通膨的影響應屬暫時性。官員們仍預估年底前將降息2碼，且將自4月起放緩縮表速度，整體解讀偏鴿派。加上川普4/2全面課徵關稅似乎勢在必行，不安氣氛支撐美國公債上漲0.52%，兩年期/十年期公債殖利率下滑5.34點/7.52點至3.9636%/4.2369%。歐洲公債亦漲0.59%，瑞士央行再降息一碼至0.25%。歐洲央行總裁拉加德表示若被美國徵收25%關稅，恐造成歐元區第一年經濟成長率減少0.3個百分點；若採取報復措施，衝擊將擴大至0.5個百分點。

在新興債市方面，彭博新興國家美元主權債指數上漲0.55%、當地公債換成美元下跌0.24%。美國公債殖利率下滑，帶動高殖利率新興市場美元債上漲。然而川普4/2關稅期限在即，美元稍有反彈，當地公債受匯損侵蝕。巴西央行再升息四碼至14.25%，巴西公債換成美元上漲1.25%。哥倫比亞財長因預算案衝突而請辭，市場不安導致哥國當地公債下跌1.39%（換成美元跌3.22%）。土耳其總統艾爾段的主要政敵對手被捕，引發市場恐慌，儘管在其央行進場支撐匯價並臨時調升隔夜拆款利率兩個百分點至46%，土國當地公債換成美元仍跌9.66%。市場風險情緒起伏，整體新興市場美元主權債利差上升2點至256基本點。

在公司債市方面，美歐企業債市同步彈升。殖利率下滑支撐美國投資級債上漲0.82%優於非投資級債漲幅0.51%，德國通過擴大財政支出計畫提振經濟成長前景，歐洲投資級與非投資級債上漲0.44%與0.53%。聯準會利率點陣圖顯示今年可能降息兩次，儘管下修經濟成長預估，但仍處長期趨勢水平，通膨也仍將於2027年回落至目標水準。美國投資級債各產業上漲，由能源、通訊與部分工業領漲，非投資級債則是由能源、醫療與非循環性消費領漲，油價因中東地區緊張局勢加劇供應中斷風險而獲得提振，金融漲幅亦優於大盤，工業漲勢較溫吞。利差方面，因風險情緒略有緩解，美國與歐洲非投資級債利差收窄7點與10點至314點與315點。（彭博資訊，彭博債券指數，截至3/20。）

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，儘管聯準會暫停降息以及關稅政策不確定性風險高，仍看好美國公司債市機會。因為美國經濟衰退風險仍低、企業違約率可望持續低於長期平均，投資人對收益型資產的需求仍強烈。然因未來隨著更多政策明朗化後，市場表現分化的程度會擴大，需要有主動管理的專業團隊嚴選持債、管控風險並爭取收益機會。

注意：本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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